8月9日，央行发布二季度货币政策执行报告，其中以专栏方式介绍并解释了净值管理内涵，提醒公众投资者审慎投资。

专栏指出，今年以来，银行理财等各种资管产品规模增长较快，尤其是债市火热背景下，一些投向债券市场的资管产品受到投资者的追捧。在净值化管理机制下，资管产品净值波动对投资者行为也带来了影响。

一位市场权威专家表示，净值化机制下资管产品投资者需增强风险意识，同时也应适度关注长债利率走势。在净值化机制下，资管产品没有刚性兑付，投资者所承担的风险与股市、债市投资的逻辑本质上是类似的。2022年银行理财产品赎回潮中，不少产品破净，很多投资者就因此遭受了亏损。当未来利率回升，债券价格就会下跌，投向债市的资管产品净值也会随之回撤，现在入场的投资者，高位接盘的风险很大。

净值化管理对投资者提出更高要求

央行在专栏中强调，净值化有助于明确资管产品风险和收益归属，真正体现“卖者尽责、买者自负”的资管本质。

据市场专家介绍，在净值化机制下，投资收益率随净值动态变化，若债市转向，相关资管产品净值也会回撤，投资者不能只依据当前年化收益率进行投资决策，若赎回时机不当，可能会从浮盈转为实亏。

基于此，专栏也提醒公众投资者要综合权衡投资产品的风险和收益。

央行指出，在净值化机制下，投资者的收益率随底层资产实际价值的变化而波动，不再有刚性兑付。对管理人而言，需要适应金融市场资产价格变化，科学制定投资策略，为各类投资者提供适当产品与优质服务，包括及时的信息披露和必要的咨询顾问等。对投资者而言，需要逐步转变过度依赖稳定预期收益的传统观念，更深入理解产品预期收益率与最终实际收益率的本质差异及风险，树立更加科学、理性的投资理念。

市场专家认为，在净值化环境下，资管产品投资收益和风险是对等的，实际收益最终依赖于底层资产市场价值的动态变化，具有不确定性，投资者应当基于自身风险承受能力，理性判断不同投资产品收益。存款利率看似偏低，收益是确定可实现的，对风险偏好较低的投资者而言，未尝不是理性选择。

资管产品投资者也应适度关注长债利率走势

今年以来，债市持续火热，相关资管产品净值和年化收益率走高，吸引了不少公众投资者。7月末银行理财平均年化收益率超过3%，而当前银行3年定期存款挂牌利率还不到2%，部分投资者就将银行存款转换成这类理财产品。

过去几个月，央行已通过多个渠道向市场提示债市风险，业内人士分析，本期货政报告设置这一专栏，也是在提醒公众投资者理性评估市场风险，审慎开展相关资管产品投资。

专栏指出，今年以来，我国长债利率下行，一些资管产品的长债配置增多，随着短期内债券价格上涨，产品净值走高。对投资产品的风险和收益还需综合权衡。

首先，是如何看风险和收益。高收益对应着高风险，在打破刚性兑付的环境下，长期看资管产品无法同时兼具“低风险”和“高回报”，追求高收益的同时要承担高风险。

其次，是如何看底层资产收益和资管产品收益。资管产品的收益最终取决于底层资产。今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。

再次，是如何看过去的收益率和投资者未来可实现的收益率。理财产品动态发布的年化收益率是当前时点的预期收益率，是按过去一段时期的收益率，线性推算出的未来一年收益率，投资者未来赎回产品时实际获得的收益率是不确定的。现在净值越高，意味着越是在更高的价格位置投资，未来的损失风险可能越大。

最后，是如何比较选择不同的产品。投资者应结合自身风险承受能力选择投资产品。比如说，存款收益看似低于当前平均的理财收益率，但它是存款人确定可以获得的收益率；资管产品的收益率是不断变动的，投资风险大于存款，其相对较高的收益率是通过承担价格波动风险换来的。

市场权威专家分析，近几个月长债收益率持续、快速下行，既反映市场对长期增长预期偏弱，也有短期供求扰动的影响。从我国2035年要实现人均GDP翻番目标和长期经济基本面看，市场预期与经济长期增长情况是存在偏差的，当前这么低的长债收益率是不可持续的。未来利率回升，债券价格就会下跌，投向债市的资管产品净值也会随之回撤，现在入场的投资者，高位接盘的风险很大。

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杜川

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